船只海工周期向上，夯实根本盘；漂浮式风电、矿用链活跃拓宽，翻开生长空间。

  （1）商场预期：1）船用链：锚链价格比较船厂弹性较低，公司成绩弹性不如船厂；2）漂浮式风电商场空间、商业化推动节奏有较大不确定性；3）矿用链开展较慢。

  （2）咱们猜测：1）船只职业：海运回暖+换船周期+环保约束促造船业订单迸发，职业进入中期景气上升期。公司活跃进行品类拓宽，2023年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船只职业成绩弹性来源于船用链需求提高和品类拓宽。2）漂浮式风电：世界上80%以上海风资源坐落水深超越60米的深远海区域，漂浮式风电是未来海风开展的大势所趋。据全球风能理事会计算预估，2030年新增装机容量将达6.254GW，2020-2025年漂浮式风电新增装机CAGR约105%，2026-2030年漂浮式风电新增装机CAGR约60%。按照咱们测算，2030年漂浮式风电新增装机容量对应当年系泊链新增商场空间超100亿。现在漂浮式风电职业处于商业化前期，2026年有望进入商业化时期。3）矿用链：应用于煤矿挖掘刮板式输送机、转载机等传动链，具有极强耗材特点。现在年均近20亿商场空间主要被德国蒂勒等海外企业占有。公司已中标国家动力、我国神华等多个矿用链订单，有望获益矿用链国产代替。

  2023上半年船用链、系泊链营收6.5亿元（占比65%）、3.4亿元（占比33%），同比增加36%、105%。估计2023-2025年公司船用链营收CAGR=17%，营收占比从66%降至58%；系泊链CAGR=34%，营收占比从28%升至31%；矿用链营收CAGR=73%，营收占比从5%升至10%。

  （1）查验目标：船只新增订单同比增速；漂浮式风电项目规划/投标/本钱等状况。

  （2）催化剂：船用链订单、价格增加超预期；海南万宁漂浮式项目系泊链投标。

  （1）异乎寻常的知道：漂浮式风电处于商业化前期，未来商业化推动速度有望超预期。海南万宁漂浮式风电项目是全球最大的漂浮式风电商业化项目，其开展对职业有重大意义。现在第一批100MW的风电机组已有厂商中标，系泊链投标有望加快发动。若项目一期工程本钱降至预期水平，商业化将加快推动。

  （2）与前不同的知道：此前以为公司成绩主要靠船用锚链、海工油服系泊链奉献，商场空间存在约束。跟着活跃进行漂浮式风电范畴、产品矩阵拓宽，商场空间翻开。公司是船只板块装备型标的，更是风电零部件公司中具有强阿尔法逻辑的标的。

  6、危险提示：1）船只职业景气量没有抵达预期；2）漂浮式风电产业化进程没有抵达预期